“衣中茅台”卖爆了：毛利率超爱马仕，半年赚了4.91亿元

一件Polo衫能卖到数千元，一家中国服装企业的毛利率却超过了爱马仕。

最近，比音勒芬的一份2026年半年报引发市场关注。这家成立于广州番禺、以高尔夫服饰起家的本土品牌，上半年实现营业收入26.01亿元，同比增长23.66%；归属于上市公司股东的净利润4.91亿元，同比增长18.41%。

更受关注的是毛利率。2026年上半年，比音勒芬综合毛利率达到75.88%，高于同期爱马仕约71.14%的综合毛利率，因此被资本市场和网友称为“衣中茅台”。

毛利率75.88%，凭什么比爱马仕还高？

看到“毛利率超过爱马仕”，很多人的第一反应可能是：一件衣服到底有多暴利？

但这个比较需要放在具体业务结构中理解。

爱马仕是一家综合性奢侈品集团，业务覆盖皮具、马具、成衣、香水、美妆、腕表、珠宝及家居等多个领域，而比音勒芬的核心业务高度集中于服装。因此，两家公司所公布的综合毛利率并不能简单理解为“谁卖一件产品赚得更多”。

不过，即便考虑到业务结构差异，比音勒芬75%以上的毛利率在服装行业仍然属于非常高的水平。

从产品来看，上装仍然是公司的核心收入来源。2026年上半年，上装产品收入达到14.69亿元，占公司总营收的56.46%，同比增长31.92%；外套收入约4.84亿元，同比增长56.75%，成为增长较快的品类之一。

其中，上装类产品毛利率达到80.97%，外套、下装的毛利率也分别达到74.95%和74.35%。

这意味着，比音勒芬真正的盈利能力并不只是来自某一款“爆款”，而是建立在品牌溢价、产品结构以及渠道体系之上的整体商业模式。

从高尔夫服饰到“中年男人的衣柜”

2003年，比音勒芬创立之初，主打的是高尔夫服饰。

相比大众服装市场激烈的价格竞争，公司选择了一个相对细分的消费人群：具有一定消费能力、重视品质和品牌形象的中高端消费者。

多年经营下来，高尔夫逐渐成为品牌标签。

比音勒芬还通过体育营销、赛事合作等方式不断强化高端运动服饰定位，使Polo衫、T恤等产品成为品牌的重要基本盘。

这也解释了为什么一件普通消费者看来“差不多就是一件Polo”的衣服，能够卖到数百元甚至数千元。

消费者购买的并不只是布料、纽扣和加工成本，还包括设计、品牌、渠道、服务以及消费场景。

这正是高端服饰与普通服装最大的区别。

真正值得关注的，是线上卖得越来越快

如果说线下门店是比音勒芬过去的重要优势，那么2026年的财报中，线上渠道无疑成为最值得关注的变化之一。

数据显示，2026年上半年公司线上收入达到4.33亿元，同比增长101.93%，线上收入占总营收的比例提升至16.63%。

换句话说，短短半年时间，线上销售规模已经接近公司上一年度全年的线上收入。

与此同时，线上渠道毛利率达到79.61%，高于公司整体75.88%的毛利率。公司目前已经覆盖天猫、淘宝、京东、抖音、得物等多个平台。

这意味着，过去依赖高端商场、购物中心和专业运动场景的品牌，正在通过电商、直播和内容营销进一步扩大消费者触达范围。

这可能也是“衣中茅台”这一次再次受到关注的重要原因。

卖得贵，不代表净利润同样高

不过，如果只看75.88%的毛利率，很容易产生一个误解：衣服卖得贵，公司就能把绝大部分钱直接赚进腰包。

实际上，毛利和净利润之间还有很长一段距离。

2026年上半年，比音勒芬销售费用达到10.84亿元，同比增长24.40%，销售费用率达到41.67%。其中，广告与宣传费用同比增长91.56%，电商服务费同比增长97.05%。

这意味着，为了维持品牌定位、拓展线上市场和扩大销售规模，公司也在持续投入大量资金。

与此同时，库存问题同样值得关注。

截至2026年6月底，公司存货账面余额约14.41亿元，计提跌价准备后账面价值约13.04亿元，存货周转天数达到352天。报告期内，公司计提存货跌价损失约3979.77万元。

对于服装企业来说，库存是一把双刃剑。

畅销款可以贡献高毛利，但一旦产品过季、消费者偏好发生变化，大量库存就可能需要通过折扣、促销等方式消化，从而影响最终利润。

因此，真正决定一家服装企业长期盈利能力的，并不是单纯的毛利率，而是能否同时做到高毛利、高周转和稳定现金流。

“衣中茅台”到底靠什么赚钱？

从比音勒芬目前的商业模式来看，其高毛利背后至少存在三个关键因素。

第一是品牌定位。

公司并没有进入大众服装最激烈的价格竞争，而是长期围绕高尔夫、高端运动和品质生活建立品牌认知。

第二是产品结构。

Polo、T恤等经典产品承担基本盘，外套、户外等新品类则承担增长任务。核心产品拥有较高品牌溢价，新兴品类则不断扩大消费场景。

第三是轻资产模式。

比音勒芬将生产、物流配送等部分环节交由外部供应链完成，公司更多聚焦研发设计、品牌运营和渠道建设。这种模式能够降低部分固定资产和生产环节成本，也让企业能够把更多资源投入到品牌和销售端。

最终形成的，是一套“品牌溢价+高毛利+渠道扩张”的商业模型。

高毛利之外，市场还在看什么？

值得注意的是，比音勒芬2026年上半年的表现并非只有毛利率亮眼。

公司经营活动产生的现金流量净额达到5.22亿元，同比增长55.43%，扣除非经常性损益后的净利润为4.73亿元，同比增长21.20%。从主营业务角度看，公司的盈利和现金流表现仍然受到市场关注。

但另一方面，销售费用快速增长以及库存规模较大，也意味着公司未来仍需要面对渠道效率、库存管理和消费需求变化等问题。

尤其是当高端消费市场进入更加理性的阶段后，消费者愿不愿意持续为品牌溢价买单，将比单纯的产品价格更加重要。

从一家高尔夫服装企业，到如今拥有较高市场知名度的高端服饰集团，比音勒芬已经走过二十多年。

“衣中茅台”究竟是不是一个准确的商业比喻，市场仍会有不同看法。但从最新半年报来看，一家中国本土服装企业能够实现26.01亿元营收、4.91亿元净利润，并保持75%以上的综合毛利率，确实让这个长期被视为传统行业的服装赛道，再次进入了公众视野。

而比起“毛利率超过爱马仕”这个醒目的数字，接下来更值得观察的，或许是它能否在保持品牌溢价的同时，把线上增长、库存周转和销售费用控制得更加平衡。